【推荐】中期看，仍处于3-6个月有性价比的区间-购买的基金什么时候收益

一、市场与政策现状

上周A股指数全面下跌。

上证50和上证指数相对抗跌，周度涨跌幅分别为-0.1%和-0.17%；创业板指和科创50表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.07%和-1.32%。个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为13.96%和3.55%，环比分别变动3.22%和0.24%。

申万一级行业中15个行业上涨，涨幅靠前的行业为汽车、石油石化和交通运输，

分别上涨2.7%、2.2%和2%；跌幅较大的行业为传媒、电力设备和国防军工，分别下跌5.2%、3%和2.4%。

PE估值来看，深证成指和上证指数分位较高，创业板指和科创50分位较低。

政策方面，高层会见企业家，对经济判断是稳重向上，要保持定力；耶伦结束访华行程，虽然双方仍有重大分歧，但不寻求经济脱钩。

（1）7月6日，中共中央政治局常委、国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作的意见建议。会议指出，当前我国正处在经济恢复和产业升级的关键期，结构性问题、周期性矛盾交织叠加。本轮经济复苏的最大问题是需求不足，一是因为年初对经济恢复的预期太强烈，二是产业结构的原因导致需求不及预期，因此要围绕稳增长、稳就业、防风险等，抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。会议还表示，要看到世界政治经济形势错综复杂，对我国发展带来诸多影响。对当前经济形势，要全面、辩证、长远地分析，既看一般性也看特殊性，既看增速也看结构和动能，既看国内也看世界，既看当下态势也看长远趋势。李强总理还表示，要建立健全政府与民营企业、外资企业等各类企业的常态化沟通交流机制，通过增强工作互动性来增强决策科学性。

（2）7月8日，多家基金公司发布公告，降低旗下存量权益类基金的管理费率和托管费率。根据公告，基金公司将旗下管理费率高于1.2%的存量权益类基金产品统一降至不超过1.2%，托管费率高于0.2%的存量权益类基金产品统一降至不超过0.2%。相关举措将于7月10日起正式实施。

（3）7月9日，美国财政部长耶伦在4天访华行程结束之际，在北京召开新闻发布会，总结此次访华之旅。她表示，自己这几日与中方高层官员的会晤是“直接的且富有成效”，有助于稳定两国关系，同时她再次重申，美国不寻求与中国经济“脱钩”。耶伦在发布会上表示，此次访华目的是建立和深化与中方新一届经济团队的关系，减少误解风险，并为未来两国在气候变化、债务危机等领域的合作铺平道路。此外，据路透社报道，尽管承认美中两国存在“重大分歧”，耶伦对现场记者重申，华盛顿不寻求与中国经济“脱钩”，并补充称，若经济“脱钩”，“对两国来说都是灾难性的，也会给世界带来不稳定”。

二、近期策略观点

宏观经济情况：

海外方面，美国非农就业数据超预期，加息预期升温，全球权益资产承压。

7月6日，6月美国私营部门就业人数+49.7万人（前值+27.8万人），预期+22.5万人，为2022年7月以来的最大月度增幅。就业市场保持韧性验证后，7月美联储再加息25bp几成定局，但年内再加息50bp的概率仍仅为30%左右。而年内降息已经是小概率事件。美国就业数据超预期，联储加息预期升温，10年期美债利率重回4%，权益资产承压，成长风格领跌。上周全球重要股指多数下跌，越南证交所、印度孟买30和巴西IBOV表现相对占优，分别为1.6%、0.87%和0.69%。法国CAC、英国富时UKX和德国DAX 表现相对靠后，分别为-3.89%、-3.65%和-3.37%。

国内方面，高层释放稳增长稳预期信号，关注7月底政治局会议召开。

总理一个月来至少第三次承诺将采取措施提振经济。在6月中旬的国务院常务会议上，就要求采取“更加有力的措施”推动经济回升，上周又在天津举行的世界经济论坛峰会上发表讲话时重申，将推出更多更有效和务实举措来提振需求。国家发展改革委、商务部等多部门密集发声，重点聚焦扩大投资、促进消费、稳外贸，透露下一步宏观政策动向，释放稳增长、稳预期信号。同时，上周总理召集多名专家学者召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作的意见建议。在中国经济放缓之际，中国商务部召开外资企业圆桌会，并强调中国把吸引外资放在更加重要的位置。在上半年的政策期待落空后，投资者将目光转向7月底召开的政治局会议，希望这场部署下半年经济工作的会议将敲定一揽子措施。

大势研判和配置思路：

由于年初市场对复苏预期过高，落空以后人民币资产和汇率也同步贬值。从技术上看，美元离岸人民币汇率指数，从今年四月下旬开始新一轮上涨以来，周K线已经运行了12周，开始步入13周左右（正负一周）的重要时间窗口，再加上去年最高7.37左右的高位压力，预计这一轮的人民币贬值也即将到顶。

中期看，仍处于3-6个月有性价比的区间。

目前沪深300和创业板指PE位置比过去十年97%以上的时间都要低，静态股息率3.1%左右，光股息率就比5年期定存和大额存单利率高，还有隐含的上涨期权。当前市场上涨下跌空间相对有限。向下空间有限，原因有二：一是有性价比，二是如去年疫情封控级别的利空短期没有看到。但向上空间也难以过分乐观，一是库存周期刚结束，但地产和债务问题困扰，需求难以爆发性增长；二是2022年流动性充裕，市场下跌不如2018年剧烈，反弹上涨的空间相对有限。因此今年大概率是震荡市格局。

行业配置方面，长期（全年维度）大方向大概率是数字经济和中国特色估值，中间穿插着经济复苏的波段。短期（1-3个月内），关注中特估。人工智能加速后在6月21日出现回调，休整时间不够，等待止跌信号。中特估自从5月8日高潮后已经底部震荡休息了42个交易日，而且增量资金在保险方向，短期更值得青睐。

A股公司在人工智能领域的业务还属于概念阶段，而在政策引导和市场情绪下，更多的资源源源不断涌进新兴领域。在技术创新浪潮、政策引导双重刺激下，风险偏好高的投资者倾向于参与数字经济，风险偏好低的投资者更倾向于高股息分红中特估。

地产下行下居民财富被迫转移到金融资产，居民存款热情高涨，基金销售在几年前热潮后仍处低迷期，保险里储蓄类的寿险产品会是承接容量最大的品类。增量资金选择通过保险产品入市，也需要重视中特估的分红配置价值。中字头股票行业主要为建筑、银行、石油石化、公用事业等，分布在多个行业但更偏传统垄断。根据我们的统计，诚通央企红利指数股息率为3%，国有大型商业银行股息率6%，部分大型建筑央企股息率在3%到4.5%之间。中字头股票行业符合保险资金偏好，在保险增量热卖下值得关注。

近期需要关注的风险因素：①美国经济状况。②经济增长。③俄乌冲突和国际政治形势。

风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

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