【推荐】中新第三个政府间合作项目落地重庆本地股迎机遇-敦沛证券有限公司

编者按：

11月6日，到新加坡访问的中国国家主席习近平宣布，中新将正式启动以重庆市为运营中心的第三个政府间合作项目。此前，中国苏州工业园区和天津生态城是中国与新加坡的两个政府间合作项目。

据了解，中国和新加坡的第三个合作项目以“互联互通”为主，所谓“互联互通”，包含金融业、电讯服务、航空服务等等。对于此次最终确定选址重庆，分析认为，重庆近年来在互联互通上有诸多优势。重庆当前经济发展令人侧目，数据显示，在31个省份中，重庆今年前三季度GDP增速最高，达11%。同时，重庆地处“一带一路”、长江经济带等重大发展战略的节点上，具有良好的互联互通基础，在中国新的区域发展格局中具有重要的战略地位。

分析人士指出，随着合作项目落脚重庆，重庆将借鉴新加坡在金融、航空、物流、现代服务方面的丰富经验，打通贸易通道，实现投资多元化与便利化，助推重庆内陆开放高地建设。

二级市场方面，A股历来盛行概念炒作。每次高层出访，相关的“出访概念股”都成为资金热捧的对象。习近平访美和访英期间，网络安全、高铁、足球、石墨烯等概念股即遭到市场轮番炒作。此次习近平访问新加坡，会否出现一波针对性的短炒行情同样值得期待。

值得注意的是，10月12日-14日期间，国务院副总理张高丽曾应邀对新加坡进行了三天正式访问。三个候选城市当中，只有重庆市的代表随张高丽前往访问，成都和西安则没有代表随行。这也被市场解读为重庆获选参与合作项目的征兆，敏锐的A股市场当时已经有所反应。10月12日，渝三峡A(行情000565,买入)大涨5.93%，渝开发(行情000514,买入)涨5.26%，重庆港九(行情600279,买入)涨3.68%。自10月12日以来，渝开发累计涨幅高达59.76%，重庆港九累计涨幅为53.78%，渝三峡A涨幅为35.82%。

分析指出，重庆成为中新第三个政府间项目，将带动当地经济加速发展，本地股有望迎来炒作行情。公司方面，渝开发作为当地拥有大量土地储备的国有企业，有望充分受益。重庆港九是国内西南地区最大的水陆中转港和水陆联运外贸口岸，公司拥有港口、铁路、公路、仓储等物流资源，综合物流要素齐全。目前公司集装箱年吞吐量约占重庆水路集装箱吞吐量的90%。渝三峡A是国内涂料行业的龙头企业之一，其主导产品三峡牌系列内墙乳胶漆、醇酸漆、硝基漆、聚酯漆在国内享有一定的品牌优势。

渝三峡A(行情000565,买入)是重庆本地的国有控股上市公司，总部位于重庆市江津区德感工业园，占地面积375亩，建筑面积5.5万平方米。公司是中国涂料协会的副会长单位，涂料行业标准的制定者之一，拥有省级企业技术中心、省级防腐涂料工程技术研究中心；拥有涂料行业先进的质量检测中心和一流的技术服务中心。公司产品大量应用于航天航空、军工、核电等国家重点工程和国家的水利建设。此外，公司拟参与投资新三板基金，继续在创投领域寻找机会。在”中新合作“、“一带一路”及长江经济带等战略推动下，重庆经济有望迎来新一轮大发展，公司将多角度受益。

渝开发(行情000514,买入)隶属于重庆市国资委，是重庆市最早的一家房地产开发企业，具有房地产开发一级资质，已发展成为集房地产开发、市政资产经营、会展经营、酒店经营为一身的多元化公司。公司拥有大量土地储备，目前在建及储备总建筑面积达160万㎡，开发规模超过50万㎡。重庆成为中国和新加坡在中国第三个政府间项目，有望带动当地经济加速发展。渝开发作为当地拥有大量土地储备的国有企业，将充分受益。

重庆港九(行情600279,买入)是国内西南地区最大的水陆中转港和水陆联运外贸口岸，公司拥有港口、铁路、公路、仓储等物流资源，综合物流要素齐全。近年来通过对港口码头建设投资及改（扩建），已基本形成了集装箱、件杂散货、商品车和化工等专业化的码头（群），港口货物通过能力和集装箱吞吐能力位居西南地区首位。公司是长江上游和西南地区规模最大的集装箱枢纽港，目前集装箱年吞吐量约占重庆水路集装箱吞吐量的90%。

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太极集团(行情600129,买入):大健康进展超预期 市值仍被低估

研究机构：西南证券(行情600369,买入) 分析师：朱国广 撰写日期：2014-12-05

事件:近期对公司进行调研，就当前公司主营业务经营情况、未来战略发展方向进行了沟通了解。

布局大健康产业，打造千亿太极。公司的未来目标是做成“千亿太极”，目前比较明朗的产品是“太极天胶”及“太极水”这两个品种。2014年天胶终端销售约为0.8亿元（不含税），在2015年预计做到1.5亿，2016年为2.5亿元。太极水估计15年销售1亿罐，预计实现4亿销售收入，1亿净利润（没有考虑折旧）。这两个品种，做大市场规模公司有先天的优势，即能用上桐君阁(行情000591,买入)的销售平台。目前桐君阁有10000余家店，直营店约为1300家，很多产品都可以直接铺货，对接终端销售很快。

核心产品增长较为快速，15年或将持续。1）藿香正气口服液在14年全年销售预计7亿，未来的增长动力来自于销售区域增加（当前川渝地区销售超过60%）、适应症拓展（由解暑拓展到肠胃功能疾病治疗）等，预计15年收入增速30%；2）通天口服液在历史上的最高销售额约3亿，在14年销售约1亿，随着适应症批准文号的重新获准，该产估计未来3年恢复至约3亿；3）益保世灵原料药已经解决，且已经进入国家基药目录，如果招标放开将持续受益。全年销售金额预计为3亿多元，预计每年都有30%的增长；4）桐君阁制药厂生产的小金片，主要用于乳腺增生。该药物属于新版国家基药目录品种，在14年已经达到了5000-6000万的水平，15年应该会是高增长。

混合所有制改革或超预期。重庆国企改革进度超过广东等省为全国领先，国企改革的具体细则在12月或将出台。西南药业脱壳重组方案在12月可能上会。如股价催化剂能兑现，公司的混合所有制改革很有可能借国企改革“春风”加快速度。且脱壳处置也将使得企业恢复融资功能，预计只要完成西南药业的脱壳重组后就可以进行。

业绩预测与估值:我们对公司持续强烈推荐，预计6-12个月内市值将恢复到120亿以上（目标价30元/股），若明年启动混合所有制改革及再融资，估计公司市值很可能突破160亿。预测14年-16年公司EPS分别为1.19元、2.53元、2.29元，对应动态PE分别为13倍、6倍、7倍，维持“买入”评级。

风险提示:市场投资风格转换风险、西南药业资产处置慢于预期风险、土地补偿款收回低于预期风险。

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西南证券跟踪报告:国资改革加速推进 优质大投行标的

研究机构：长江证券(行情000783,买入) 分析师：刘俊 撰写日期：2014-12-05

事件描述

公司今日公告，将于12月5日复牌，重庆渝富集团转让股份事宜仍在推进中，渝富集团已收到四位股份受让意向方，预计于20个工作日内确定最终转让方。

鉴于公司特色业务突出、国企改革加速、业绩表现靓丽，维持强烈推荐!

事件评论

公司业绩从2013年以来持续高增长，主要由于自有资金高收益和投行增长迅速贡献突出。2014年前三季度公司实现营收、归属净利润分别为25.8亿元、8.9亿元，分别同比增长107%、76%，前10个月净利润11.4亿元，同比增长125%。从结构看，公司对自有资金投资和投行两者合计占营收的65%，远高于其他同类券商，尤其是投行业务。

另类投资构建综合金融平台，公司采用量化投资交易，同时通过股权投资、直投基金等形式大幅提升自有资金使用效率。同时公司目前全资子公司西证创新投资、西证国际和公司的场外市场部分别在小额贷款和P2P、国际业务以及新三板业务方面不断拓展，其中公司于近期收购老牌香港证券期货公司敦沛金融，将极大推动公司进军国际证券、贵金属、外汇等业务，而且目前公司的杠杆仅为2.4倍，远低于行业的3.5倍。

公司投行业务突出，把握并购重组大趋势，打造“中国版拉加德”。公司前三季度承销定增项目292亿元，高于中信和海通，而在会排队的IPO项目合计22家，并购重组项目数量居上市券商首位。高于华泰和中信。在行业格局分化的局面下，西南有望未来充分利用投行优势，打造精品投行，享受高估值，专注于并购顾问的精品投行拉加德和格林希尔PB分别为10倍和4.8倍，而高盛和摩根斯坦利的PB估值仅为1.04和0.94倍。

维持强烈推荐，主要看点:1、公司充分把握区域资源，通过另类投资打造综合金融平台，使其自有资金使用效率持续提高，确保业绩面持续靓丽，并推动小贷、P2P、国际业务的快速发展；2、投行优势突出，营收占比高达28%，公司抓住并购浪潮机遇，推动定增和并购重组业务快速放量，前三季度两项指标远高于同类券商，在行业格局分化的环境下，有望成为“中国版拉加德”，专注企业并购重组，享有精品投行的高估值；3、公司混合所有制改革已进入落地阶段，有望极大激发活力，提升经营效率，预计2014年和2015年公司EPS分别为0.42元和0.59元，对应PE为25和18倍，估值明显偏低，强烈推荐!

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重庆百货(行情600729,买入):老店停业 新店亏损致利润大幅下降

研究机构：广发证券(行情000776,买入) 分析师：洪涛，欧亚菲 撰写日期：2015-01-15

商社信科商社电子并表带来1500万左右亏损

报告期内公司完成了对重庆商社信息科技有限公司及重庆商社电子销售有限公司各100%股权，因此需要对报表进行相应处理。公告公布了两个收购标的2014年1-10月的利润表情况，通过估算，我们预计两家标的2014年对母公司贡献营业收入20.02亿元、营业利润-2090万、利润总额-1323万、净利润-1487万。剔除以上报表合并影响后，重庆百货2014年营业收入282.64亿、营业利润6.05亿、利润总额6.03亿、净利润5.10亿。

老店停业、新店亏损致使亏损幅度加大

剔除收购并表影响后，重庆百货2014年全年实现营收282.64亿，同比减少6.34%，分季度来看，Q1-Q4分别实现营收90.29亿（+2.3%）、61.18亿（-14.7%）、55.38亿（-9.0%）、75.79亿（-6.3%），从单季度营收增速上来看，拖累全年增长的主要为二三季度，四季度降幅收窄。公司2014年全年实现净利润5.09亿，同比下降37.5%。分季度来看，Q1-Q4分别实现归母净利润3.14亿（+4.1%）、1.14亿（-35.8%）、0.58亿（-58.7%）、0.24亿（-87.9%）。Q1-Q4净利率水平分别为3.48%（+0.06pp）、1.86%（-0.61pp）、1.05%（-1.26pp）、0.31%（-2.11pp）。凯瑞商都停业预计导致全年减少4000万利润，同时2013年扩张速度过快导致2014年亏损幅度加大。

盈利预测与投资建议

公司新店拓展及老店停业等多种因素导致利润大幅下降，同时公司也在积极拓展金融、电商、跨境等新业务，转型方向正确，未来成果值得关注。同时公司也是重庆国企改革的重要标的之一，预计2015年扩张放缓，公司将以内生改善为主。调整公司14-16年EPS预测为1.25元、1.44元、1.66元，维持买入评级。

风险提示

电商持续冲击、国企改革不达预期；

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重庆水务(行情601158,买入):污水处理结算价格下调 全年业绩预计小幅下滑

研究机构：西南证券 分析师：王恭哲 撰写日期：2014-12-30

事件:公司发布公告，第三期污水处理服务结算价格确定为2.78 元/m3，较第二期污水处理服务结算价格下调0.47 元/m3，下降幅度为14.5%。

污水处理结算价格下调，全年业绩预计小幅下滑。公司按此前第二期结算价格确认时，2014 年前三季度的污水处理服务收入为19.34 亿元，根据本轮核定的第三期结算价格计算，公司2014 年前三季度污水处理服务收入应为16.52 亿元，较上年同期减少了1.14 亿元，降幅达6.4%，较2014 年前三季度已确认收入减少2.80 亿元。我们认为此轮污水计算价格14.5%的下调幅度超过我们此前约5%的预期，由于污水处理收入占公司营业收入比重超过50%，因此，价格的下调将对公司业绩造成一定影响，我们估算公司全年污水处理收入同比下降约6%（此前预计是增长15%），毛利率同比下降约4 个百分点至64%左右（上半年达70.5%）。导致公司总体营业收入大约同比小幅增长3.2%（较此前测算下降约13个百分点），净利润同比下降3.9%（较此前测算下降约16 个百分点）。价格下调将公司未来业绩造成一定影响，但长期来看公司的利空因素基本释放，未来随着供排水业务的持续增长，公司业绩将保持稳定增长态势。

下半年人民币兑日元走强，汇兑收益有望提升。上半年公司以日元为主的借款产生汇兑损失4169 万元，由于人民币兑日元走强导致前三季度产生汇兑收益1705万元，第四季度人民币继续走强，汇兑收益有望更高，预计全年汇兑收益有望达8000 万元以上，这将降低公司财务费用，提升盈利水平。

集团联手苏伊士布局大环境产业，打开一定想象空间。控股股东重庆市水务资产经营有限公司与苏伊士等成立中外合资企业德润土壤修复有限公司，布局大环境产业，以其所持有的公司部分股份对合资公司进行出资。我们认为该项目的落实不影响集团对公司的控制权，也不会影响公司经营业绩，但为公司未来业务的发展和环保资产的注入带来新的想象空间。

阶梯水价2015 年有望取得突破。预计重庆2015 年将实施阶梯水价，水价的提升及第二三档水价的差价拉大将有望对公司供水收入及盈利产生积极影响。

盈利预测及投资评级:我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.38 元、0.39元和0.41 元，对应最新收盘价9.61 元计算，动态市盈率分别为26 倍、25 倍和23 倍，我们认为公司区位优势明显，主业经营稳健，现金流良好，分红比例较高，具备较高投资价值，维持公司“增持”的投资评级。

股价催化剂:“水十条”出台，重庆国企改革的推进或将对公司带来影响。

风险提示:供排水项目进展低于预期，提标改造增加投资成本的风险。

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渝三峡A:业绩增长符合预期 政策红利有望释放

研究机构：西南证券 分析师：商艾华 撰写日期：2014-11-04

事件:公司2014年前三季度实现营业收入3.82亿元，同比下降3.45%，净利润为0.42亿元，同比增加30.77%，基本每股收益0.24元。其中，第三季度实现营业收入1.28亿元，同比下降9.95%，净利润为0.12亿元，同比增加0.77%。

财务费用有所降低，主营业务稳步发展。报告期内，公司三费率约18.80%，比去年同期下降0.44个百分点，主要由于公司贷款规模较去年同期减少，财务费用同比降低26.95%。由于固定资产投资增长放缓（尤其是基建类投资），加之云贵川渝等地区持续阴雨等因素，都加剧了油漆涂料市场竞争、影响对油漆涂料的市场需求，公司销售略有下滑，但由于出售北路药业部分股权，投资收益同比增加55.87%，公司净利润有所增加。

传统油漆行业面临整合，公司环保优势凸显。目前我国涂料年产量近1300万吨，但环境友好型涂料使用率不足50%，随着国家对大气治理的重视，涂料市场环保成本不断加大，污染环境、有毒传统油漆将面临产业整合。另外，随着油漆消费税政策执行，传统油漆行业平均5%-10%的利润率将缩水，也将倒逼传统油漆生产企业转型。公司作为国内涂料协会副会长单位，多次参与或主导涂料行业标准制定，公司将充分发挥“两个中心”（企业技术中心、重庆市防腐涂料工程技术研究中心）优势，走“产学研”结合之路。公司目前正积极开发高固体、水性化以及节能环保涂料，有利于降低产品成本、降低VOC含量，提高产品固含量，符合主流市场需求，提升了公司竞争力。

国资改革即将启幕，政策红利有望释放。重庆国资改革方案已获市政府通过，公司具有资产注入预期，也将有望实施股权激励来推动公司改革。另外，随着《重庆市五大功能区交通发展规划》发布，以及城镇化不断推进，基础设施建设和公租房、经济适用房等的建造有望得到拉动，将提升民用和工业油漆涂料的需求，公司将从中受益。

业绩预测与估值。预计公司2014-2016年EPS分别为0.28元、0.30元、0.35元，对应动态PE为46倍、42倍、37倍，随着国企改革力度加大，公司存在转型预期，维持“增持”评级。

风险提示:公司新项目进展及销售拓展情况低于预期。

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