【推荐】「研报覆铜板」全面涨价安徽金瑞电子玻纤有限公司

一、当下覆铜板因成本驱动涨价

覆铜板的原材料包括铜箔（成本占比30%-50%）、玻纤布（成本占比25%-40%）和树脂（成本占比25%-30%）等。在覆铜板生产过程中，原材料成本占总成本的88%左右，很大程度上决定了覆铜板的成本以及公司利润。

11月以来覆铜板原材料价格持续上升，多家覆铜板厂商上调产品价格。

继11月两次调价之后，近日覆铜板巨头广东建滔积层板再次涨价，这已经是建滔今年的第五轮涨价。建滔发布的涨价通知称，由于近期覆铜板主要原材料铜箔、玻纤布和树脂等价格一路上升，导致生产成本不断上升，决定自发函日起，对所有材料的销售价格进行调涨。

本轮覆铜板涨价周期持续性或将超16-17年。

自7月以来，FR-4产品已两次提价，目前FR-4价格在150-165元间，高于前期低点110元，但距离2017年的覆铜板价格历史高位210元仍有充足的上涨空间。

供给端，目前新增产能有限，仅生益科技、华正新材、南亚新材未来具备扩产规划，台厂整体扩产幅度较小。

需求端，下游需求除通信外开始全面复苏，同时明年消费电子、汽车、通信等主要下游需求将整体超越今年，覆铜板行业有望保持高速增长。

覆铜板行业壁垒较高，对下游议价能力较强。

在原材料价格上涨的推动下，叠加下游需求除通信外开始全面复苏，覆铜板价格普遍上调10%左右，由于大厂对上下游均有议价权，盈利能力提升幅度更大。

【生益科技】

国内高频覆铜板领军企业，玻璃布基覆铜板全球市占率超过70%；在纸基、金属基覆铜板领域同样属于头部企业。公司覆铜板及粘结片业务营收占比达72%，PCB业务营收占比达28%。

由于通信设备大客户订单放缓和服务器产业去库存，高频高速覆铜板和生益电子PCB受到影响；在疫情逐渐控制后，家电、汽车等需求复苏，覆铜板稼动率持续提升，公司整体保持稳健增长的态势。

高频高速覆铜板对配方和工艺要求严格，行业技术壁垒高并且市场主要被美日公司垄断。公司在高频高速覆铜板领域布局多年，具有深厚的技术储备，同时公司于2018年通过收购日本中兴化成的生产线，获取上游核心原材料PTFE（聚四氟乙烯）的生产能力，实现了全产业链垂直整合。

【华正新材】

华正新材覆铜板营收占比70%，目前产能1440万张/年，此外公司在复合材料（营收占比19%）、导热板（营收占比8%）等业务均有布局。

公司过去几年覆铜板业务承压较重，主要由于公司以往布局周期性较强而成长性较弱的基础类覆铜板。今年起公司扩大了5G、 服务器市场产品，并且技术路线已有突破，通过产品升级提升公司竞争力。

公司通过推进高端产能储备（青山湖二期\珠海项目\华中项目）方式走技术升级路线，目前公司产品性能已接近海外厂商，并且近期高端覆铜板产品在大客户处认证顺利，未来三年有望迎来高增长。

【南亚新材】

南亚新材是国内领先的覆铜板行业企业，公司是少数内资全球前二十的覆铜板厂商，全球市占率2%。目前，公司产品基本实现了无铅无卤化，无卤覆铜板产品已实现进口替代，进入下游PCB客户供应链体系，整体销量跻身全球前十，位居内资产第二。

在高速铜板领域，公司形成了完整的产品体系，覆盖Mid Loss, Low Loss, Very Low Loss和Ultra Low Loss，产品电性能指标可对标高速板龙头企业松下电器Megtron系列同等级产品，产品已通过华为、中兴等通信设备龙头企业认证，目前内资厂商在这一市场占有率不足5%，公司产品投产后有望实现进口替代。

【金安国纪】

公司是中厚型覆铜板市场占有率行业领先的企业，旗下的覆铜板产品种类齐全,主要产品为覆铜板、半固化片、PCB、医疗器械。

2016年6月年产420万张中高等级覆铜板生产线，生产能力超过设计产能，可达到年产480万张。第二期项目2018年7月恢复建设, 2020年9月互动回复称“年产660万张中高等级覆铜板项目“已经投产。

二、电子铜箔

目前铜箔整体相对年初和年内最低点涨价约20%和30%-35%，铜箔加工费相对年初和年内最低点涨价幅度约为15%和30%。主要是由于疫情后生产陆续恢复，有色金属价格伴随需求而不断上涨；年内地方政府基础设施建设支出提升，“新基建”和“新型城镇化建设”不断提振工业金属需求。

此次铜箔涨价中，电子铜箔涨幅更大，相对铜箔平均涨幅高5%-10%。因电子铜箔的利润不及锂电铜箔，国内铜箔厂商将产能转向锂电铜箔，导致电子铜箔供给紧张。

【超华科技】

公司主营 PCB/CCL/铜箔等产品，目前产能拥有铜箔 1.2 万吨/年、覆铜板 1200 万张/年和 PCB 740 万平方米/年。

【铜陵有色】

公司拥有铜冠国轩、铜冠铜箔、铜陵铜箔三大铜箔生产基地。铜箔产能近4.5万吨，其中6微米锂电铜箔实现量产，其中 PCB 铜箔 2.25 万吨，锂电铜箔 1.75 万吨，新建产能 0.5 万吨 PCB 铜箔已经部分安装完成、调试，预计今年会完成并释放产能。

公司是少数几个能生产6微米铜箔的供应商，在2019年开发出性能优良的4.5微米电子铜箔新产品并实现产业化。

三、电子玻纤

玻纤厂商价格处于历史中枢之下，7月以来由3.2-3.3元/米提高至4.5-4.8元/米，仍低于2016-2017年的6元以上。由于新增产能受限叠加需求持续提升，价格仍有上调预期。

【宏和科技】

国产高端电子玻纤（即玻纤电子布）核心公司（市占率14.5%），2019年有88%营收来自于中高端玻纤电子布。

公司核心优势为高生产效率+稳定的客户：公司生产效率高于同行30%-50%，交货能力强。依靠绑定固定客户，根据客户需求进行扩产，公司与客户长期保持紧密合作关系。

【金安国纪】

公司于2018年9月审议通过了《关于子公司投资建设电子级玻纤布扩建项目的议案》，同意全资子公司安徽金瑞电子使用自筹资金2亿元投资建设年产6000万米电子级玻纤布扩建项目。

四、电子树脂

环氧树脂近两个月涨幅超过60%，进入11月份价格开始飙涨，直逼3万元关口，其中华东液体树脂报盘在29500-30000元/吨，均价处于27000元/吨左右，突破了十年以来的高点。

由于原材料的双酚A、环氧氯丙烷价格大涨，供应受突发安全事件和环保原因影响，未来环氧树脂供需持续紧张。

【宏昌电子】

公司主要从事电子级环氧树脂的生产和销售。公司产品广泛供应于覆铜板（CCL）行业的大型企业，包括日本松下、生益科技、联茂电子、华正新材、超声电子等。

【阿科力】

阿科力专业生产各类精细化工产品、特种环氧树脂、聚酯树脂、丙烯酸树脂以及光学级聚合物材料用树脂等。公司开发了可用于卷材涂料用树脂、电子覆铜板用树脂、转移印刷用树脂、光学级聚合物材料用树脂、风力发电叶片专用树脂等诸多领域的高分子材料产品。

【重点：加关注、收藏，及时接收最新研报】

光学测试仪

光学测量仪器网站

上海光学影像测量机