【推荐】「研报精选」这一家安防领军企业战略转型AI视频物联金融安防公司

Vicky 2025年03月03日 10:47 0

认真研究，明白讲话，金融科普，有我九方！九方智投拥有一支强大的投研团队——九方金融研究所，为大家分享投资相关的知识和技巧。

摘要：

大华股份作为以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，具备全球领先优势。当前时点公司极具投资价值：市值仅为海康的1/8，PS 仅有AI 独角兽的1/10，存在较大估值修复空间。

2016 年起，安防行业高速增长的趋势放缓，海康、大华两大龙头在传统安防主业的基础上，进一步为用户多元化需求场景探索更丰富的应用类型，创新业务出现。随着新元素不断推动着安防行业的智能化和网络化进程，安防行业开始进入变革拐点。2020 年，疫情黑天鹅加之国际形势的复杂变迁，安防行业在波折中面临更大的机遇和挑战，随着AI 在安防行业的规模化应用逐步显现，海康已经开始进入新一轮估值提升周期，而大华与海康的估值“剪刀差”也有望缩小。

以下内容，是我们节选自华安证券近期发布的《人工智能系列报告（四）：AI风暴强势袭来，视频物联龙头迎来价值重估》中部分内容。

一、当前时点大华投资价值被显著低估

从经营业绩来看，海康2019 年的收入是大华的2 倍，净利润是大华的4 倍，而市值是大华的8 倍，主要在于估值差距的大幅扩大。此外，从两者在全球安防视频监控市场的市占率来看，海康大华自2014 年以来市占率的差距一直维持在10pct 左右，并没有显著扩大。因此，

无论是从营收、净利还是市占率来看，大华股份均维持了良性发展，当前市值处于明显低估状态。

AI 独角兽陆续申报上市，市场给予较高估值

。近年来，AI 独角兽企业陆续接受上市辅导并递交上市申请书，AI 行业整体从前期的技术探索向规模商用落地演进。我们结合各独角兽企业披露的财务数据以及IT 桔子上统计的各独角兽上市前的估值情况，可以测算出各家企业之间大致的估值倍数。从我们测算的结果来看，旷视科技、依图科技、云从科技在一级市场上的估值普遍达到20 倍PS 以上，其中云从科技超过44 倍PS。从估值来看，大华股份当前市值对应2019 年的PS 仅为2.7 倍，较AI 独角兽存在10 倍以上的差距，当前估值明显偏低。

二、安防领军企业，战略转型AI+视频物联

以安防产品起家，当前积极向AI+视频物联转型。公司虽然以安防软硬件产品起家，但当前的发展早已超脱了安防赛道本身，迈向了更为广阔的智慧物联赛道。近年来，公司积极转型布局，主要体现为：

1）建立软件平台。2019 年，基于对数字经济和智慧物联产业发展趋势的深刻洞察，公司加速深化与落地“大华HOC 城市之心”战略，进一步提出了智慧孪生的理念，完整推出以视频为核心的物联网系统架构，面向行业创新应用，打造智慧物联PaaS平台，强化端边云协同，加速向平台型、生态型架构升级，为客户提供面向应用场景和数据价值闭环的解决方案。

2）围绕数据和软件为核心。公司智慧物联PaaS 平台定位为大数据平台，内部构建“四个一”能力，即：①一张数据在线网，保障管理的数据始终在线以及端边云的高效计算协同；②一个视图智能引擎与③一个数据智能引擎，基于人工智能技术，发挥多算法、多智能场景、数据挖掘的平台服务能力；④一个业务应用使能平台，面向政府、企业和消费者提供基于统一数据能力支撑的SaaS 服务。

3）创新业务全面布局。公司2017 年创立云睿品牌，面向企业实现物联网及人工智能的公有云产品。大华云睿服务于零售、社区、工地、物流等行业的企业、开发者提供服务。云睿致力于以在线服务的方式，提供安全、可靠的业务服务，让行业服务和人工智能成为普惠科技。依托大华渠道覆盖全国，为国内企业提供基于视频+AI 能力的安全、可视化管理、精准营销服务。此外，公司还积极布局了机器视觉、视频会议系统、专业无人机、智慧消防、汽车技术、智慧存储及机器人等新兴视频物联业务。

三、相对于新竞争者，公司护城河宽阔不落下风

过去几年，无论是硬件产品、算法能力还是整体方案，公司均紧随海康威视进行快速迭代，目前并无明显差距。具体来看，在硬件产品层面海康威视在2016年实现智能化产品的端边云全覆盖，公司则在2017年实现全覆盖，紧随其后。在算法层面，早期两家公司都曾落后于AI初创企业，但伴随深度学习框架的成熟，算法的准确性主要依赖海量的标签化数据进行“投喂”，因此在2016~2018年期间海康威视和大华股份的算法能力迅速提升，

目前在实际应用层面已经均处于行业领先水平，两家之间不存在明显差距。

AI初创公司和ICT互联网巨头成为行业的新竞争者。在视频物联行业进入智能化时代之后，由于从原有安防的定位跃迁升级成为企业和政府数字化转型的核心工具，行业空间大幅打开，因此也导致行业开始进入新的竞争者。过去几年来，行业新玩家主要包括AI初创公司（以商汤、旷视、依图、云从、云天励飞等为代表），和ICT互联网巨头（以华为、阿里为代表）。

相对于AI初创公司，公司规模化和落地优势显著。AI初创企业普遍以算法或是芯片技术起家创业，为了寻找落地变现通道，近年来也纷纷加入智能化视频物联行业。在行业智能化变革早期阶段（2015~17年），AI初创公司依靠其算法或是芯片层面的先发优势在业内曾形成了较大影响力。但近年来，由于算法框架的成熟，以及芯片方案的多样化，客户资源以及复杂项目落地和交付能力成为了更主要的竞争要素。我们判断在后续的市场竞争中，公司依靠其规模化和项目落地能力的优势，受到AI初创公司的影响有望边际递减。

参考资料：

华安证券-大华股份-002236-人工智能系列报告（四）：AI风暴强势袭来，视频物联龙头迎来价值重估-20210121

广发证券-大华股份-002236-公司深度研究：智能化进入放量拐点，迎来成长第三曲线-20210113

本报告由九方智投投资顾问欧阳健(登记编号:A0740619070001)撰写，本文所涉个股仅为案例分析，不作为投资建议，据此操作风险自担。