【推荐】「特殊资产」投资在逆周期环境下创造价值特殊资产基金

众所周知，投资市场常见的权益类投资、固定收益类投资具有相应的周期属性，即指在不同的经济周期下，包括股票、基金、债券、权证以及货币等投资产品，受到宏观市场发生的货币通胀率、价格涨跌以及利率变动等影响，产生盈利或亏损的收益变化。

然而，有一种投资产品却可以穿越经济周期，在经济下行时取较低估值买入，在经济上行时随着经济提速高价出售，通过贯穿整个经济周期的投资方式来获取高额的收益回报，这就是投资市场中的“另类” —— 特殊资产投资。

什么是特殊资产？

在银行经营的众多贷款项目中，有一部分是来自企业、个人的次级、可疑及损失类贷款，由于此类贷款的处置周期长、机会成本较高，因此，银行会将此类贷款的债权打包成为特殊资产包，通过公开竞价的方式在一级市场转让给AMC或是民营金融机构，这些特殊资产包在经过了AMC或是民营金融机构的处置下，成为了具有投资意义的特殊资产。

特殊资产的范围从形态上可划分为股权类资产、债权类资产以及实物类资产，从本质上来说，特殊资产的投资是通过低价购入特殊资产包，再经过资产包处置来进行销售变现，从而赚取买卖过程中的差价利润。

其中，特殊资产的处置方式多种多样，需根据特殊资产包的实际组成结构以及资产的实际情况进行合适的匹配，这一步骤主要依赖处置团队的专业程度以及丰富的处置经验。

特殊资产的处置方式有哪些？

特殊资产的处置是指通过综合运用法律允许范围内的一切手段与方法，对特殊资产进行价值变现或是价值提升的方式，主要的处置方式有：

与债务人协商/和解：

与债务人协商/和解是最直接的处置方法，通过当面、电话或是邮件等方式确认债务人对债务的处置态度，并力争与债务人通过协商达成和解，但如若债务人由于经济状况及还款意愿的客观因素拒绝还款，应当进一步采取诉讼清收。

诉讼清收：

诉讼清收是由债权人对到期的债务提起诉讼进行追偿，是特殊资产处置的重要手段之一，也是最务实、有效的常用手段。当债务人因缺乏还款意愿等主观原因拒绝还款时，可以通过法院的判决作为依据，进行财产的强制执行。

以物抵债：

以物抵债是在债务人无力用现金偿还债务时，与债权人达成约定，在合法合规的前提下以债务人拥有所有权的实物资产折价抵偿债务的行为，这一类处置方式通常发生在公司与公司之间，而其抵押物则是便于在市场上进行流通的动产和不动产。

债务重组：

广义上的债务重组包括资产置换、以资抵债、债转股、协议转让等多种形式，本质上是对企业的债务进行重新的规划与安排，这种处置方法可通过较小的损失使资产在短时间内得到升值或变现。

除了以上几种主要的特殊资产处置方式之外，其他的还有：债务人回购债权、强制执行、以物抵债、债转股、单项目转让、整包转让、特殊资产包分拆转让等等方式，金融机构在完成处置之后实现项目的终结与退出。

特殊资产如何为投资者创造价值？

在特殊资产的投资过程中，金融机构往往需要在二级市场募得所需的投融资，以金融杠杆的方式从银行或是AMC处竞购特殊资产包；于是，在资本市场上出现了橡树资本、中和投资、艾威资本这一类专注于特殊资产投资的金融机构，这些金融机构凭借专业的团队专注在逆周期的环境下挖掘被低估的特殊资产，向二级市场的投资者开放了优质的特殊资产投资通道。

然而，高额的收益势必伴随相对应的风险，中和投资认为，要在特殊资产的投资过程中去追求风险与高额收益的双向平衡关键要做到两点：

第一，落地的尽职调查

金融机构应当在特殊资产的项目初期、投资中期直至退出后期，通过派遣专人实地的尽职调查来查明该项目的真实风险程度，从而更合理地估算处置后的收益区间，确保投资者以及机构本身的利益得到保障。

第二，精心设计的处置方案

处置团队需在合法合规的前提下，为每一个特殊资产包设计独特的处置方案，而非千篇一律的公式化处置流程，以将特殊资产的潜在收益最大化，最终顺利完成项目退出。

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